Инвесторы из стран с формирующимся рынком начинают задаваться вопросом, насколько больше потенциала роста у украинских облигаций, поскольку союзники по НАТО начинают конфликтовать по поводу будущего страны.

Переговоры в выходные в Мюнхене подчеркнули углубляющиеся разногласия между Европейским союзом и США по поводу ситуации на Украине. Заявления администрации Дональда Трампа свидетельствуют о том, что европейские и украинские лидеры могут играть ограниченную роль в мирных переговорах, при этом США потенциально одобряют постоянный контроль России над некоторыми территориями.

Это воспринимается рынком как негативное, поскольку правительство в Киеве намерено сопротивляться планам, которые исключают Украину или ее союзников по ЕС из переговоров, сказал Тимоти Эш, старший стратег по суверенным рынкам развивающихся рынков в RBC BlueBay Asset Management.

«Я считаю, что Украина, скорее всего, выйдет из сделки, а это означает, что конфликт вряд ли закончится в ближайшее время — негативный прогноз для украинских облигаций», — сказал Эш.

Бычьи ожидания, преобладавшие до недавнего времени, сделали долг Украины одним из самых эффективных активов с прошлого года. Долларовые облигации правительства принесли почти 60% прибыли в 2024 году и еще 11% уже в этом году, согласно данным, собранным Bloomberg. Некоторые теперь задаются вопросом, является ли этот темп устойчивым.

«Мы думаем, что приближаемся к той стадии ралли облигаций, когда детали любого мирного соглашения начнут иметь значение. Легкая сделка завершена», — сказал Тис Лоу, портфельный менеджер Ninety One UK Ltd.

Лидеры ЕС были шокированы стремлением Трампа начать прямые переговоры со своим российским коллегой Владимиром Путиным на прошлой неделе. Тем не менее, многие инвесторы по-прежнему считают, что положительная динамика на рынке может сохраниться, независимо от того, сколько Украина или Россия потеряют или выиграют от этого результата.

«Рынок облигаций, вероятно, довольно агностичен в отношении типа предлагаемых сделок. Сделка, которая остановит боевые действия и связанные с ними расходы, будет хороша для рынка облигаций почти по определению», — сказал Киран Кертис, директор Abrdn Investments.

Особенно хорошо себя чувствуют ценные бумаги Украины, связанные с экономическим ростом. Варранты на ВВП, один из таких инструментов, торговались на уровне 86 центов за доллар в понедельник, что близко к самым высоким уровням марта 2022 года.

Каан Назли из Neuberger Berman заявил, что скептически относится к долгосрочным показателям облигаций Украины, несмотря на позитивный настрой в краткосрочной перспективе.

«Решающее значение имеет сосредоточение внимания на среднесрочной перспективе, дальнейшей интеграции и потенциальном вступлении в ЕС. Как инвестор, я бы следил за тем, что сделка означает для достижения этих целей — возвращение к полуавторитарному правительству по типу Грузии и спорные выборы явно потянут страну в другом направлении», — сказал Назли.