Европейские рынки вступают в схватку с надвигающейся эрой роста государственных расходов, поскольку трансатлантический альянс, который существует уже почти 70 лет, начинает сгибаться под тяжестью сдвига Дональда Трампа в сторону России и протекционизма США, пишет издание Bloomberg.
Политика Трампа вынуждает европейские страны идти на самое агрессивное увеличение расходов на оборону со времен холодной войны. Результат: облигации правительств еврозоны отстают от американских аналогов, поскольку инвесторы готовятся к стене выпуска долговых обязательств, индекс оборонных акций блока взлетел до рекордно высокого уровня, а евро укрепляется по отношению к доллару.
Union Bancaire Privée ожидает, что доходность 10-летних немецких облигаций вырастет до 3%, потенциально в течение трех-шести месяцев, с 2,4% на прошлой неделе. Между тем, Deutsche Bank AG отказался от своей давней рекомендации коротких позиций по евро.
Потенциально это только начало более широкой трансформации по всем классам активов. Несмотря на то, что политика центральных банков останется ключевым фактором роста цен в ближайшей перспективе, инвесторы уже сейчас видят фундаментальный сдвиг в Европе, который повлияет на распределение портфелей в ближайшие годы.
«Это новый мир», — сказал Габриэль Фоа, портфельный менеджер Algebris Investments. «США сигнализируют о желании изменить ситуацию с геополитической точки зрения к лучшему».
В краткосрочной перспективе, после пятничного противостояния президента США Дональда Трампа с представителем Украины Зеленским, внимание приковано к оборонному саммиту Европейского Союза, который состоится в четверг. Ожидается, что лидеры призовут исполнительную власть блока дать толчок законодательным изменениям, которые могут высвободить миллиарды долларов расходов на оборону.
Потенциально это может быть оплачено заемными деньгами, хотя блоку, возможно, придется бороться за покупателей своих облигаций в то время, когда правительственная эмиссия во всем мире уже достигла рекордного уровня.
«Германии нужно привлечь много денег — у них не будет выбора», — сказал Питер Кинселла, глобальный руководитель по валютной стратегии в Union Bancaire Privée. «ЕС теперь должен рассматривать Соединенные Штаты как противника. Это говорит о том, что многие предположения, которые мы всегда делали о безопасности, о торговле, обо всем остальном, теперь сомнительны».
Показатель привлекательности немецкого долга упал до самого негативного за всю историю наблюдений в связи с перспективой увеличения расходов на оборону.
Многие другие члены ЕС также в течение многих лет недостаточно инвестировали в безопасность. Но такие страны, как Франция и Италия, уже несут огромное долговое бремя, ставя их под прицел борцов за облигации — риск, который вновь вызвал дебаты о совместном выпуске облигаций, путь, который ЕС выбрал во время пандемии пять лет назад.
Еще до того, как Трамп вернулся в Белый дом, бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги в своем докладе призвал ЕС инвестировать до 800 миллиардов евро дополнительно в год и взять на себя обязательство регулярно выпускать обыкновенные облигации, чтобы сделать блок более конкурентоспособным. Он утверждал, что новая эра расходов является императивом для развития передовых технологий и повышения обороноспособности и безопасности критически важного сырья.
Поэтому неудивительно, что в акциях ущерб трансатлантическому альянсу дал о себе знать в акциях оборонных компаний.
Корзина европейских военных подрядчиков, составленная Goldman Sachs Group Inc., выросла более чем на 60% в этом году до нового рекордного уровня, во главе с немецкой Rheinmetall AG.
«Вам просто нужно посмотреть на производительность Rheinmetall в Германии; это похоже на акции технологических компаний», — сказал Эдмунд Шинг, главный инвестиционный директор BNP Paribas Wealth Management.
В то время как европейские фондовые индексы в целом опережают рынок США в этом году, в долгосрочной перспективе перспектива более высокой доходности облигаций и укрепления валют может послужить тормозом для цен.
Евро всего месяц назад был в шаге от паритета с долларом, торгуясь почти на уровне $1,02. Теперь он поднялся почти до 1,05 доллара. В то же время шведская крона выросла на 1,5% по отношению к доллару в понедельник в ставке на европейское перевооружение, опередив конкурентов из G-10.
Рекордный рост золота также был поддержан инвесторами, ищущими убежище от растущей геополитической фрагментации. Amundi, крупнейший в Европе управляющий активами, увеличивает долю в драгоценном металле и рассматривает его как «постоянный компонент» распределения активов, сказала Моника Дефенд, глава инвестиционного института Amundi.
Прекращение огня в Украине принесет «военный мир», считают стратеги, в том числе Кристофер Гранвиль из TS Lombard. Он видит дальнейший рост европейских оборонных акций и золота в результате того, что «Вашингтон дал России преимущество».