Среди экономистов широко распространено мнение, что тарифы президента Дональда Трампа заметно повысят инфляцию в течение следующих нескольких месяцев. Но приглушенный рост цен до сих пор ставил это предположение под сомнение, придавая смелости Белому дому и открывая разногласия в Федеральной резервной системе.

Ожидание более высокой инфляции удерживает центральный банк США от снижения процентных ставок в этом году, поскольку он ждет, что произойдет. Администрация Трампа оказывает сильное давление на председателя ФРС Джерома Пауэлла, чтобы снизить стоимость заимствований, и два управляющих ФРС в последние дни публично разошлись с Пауэллом, заявив, что сокращение может быть целесообразным уже в июле.

Пара ключевых отчетов в ближайшие недели — ежемесячный отчет о занятости, который должен быть опубликован в четверг, и отчет о потребительских ценах, который должен быть опубликован 15 июля, — будут иметь решающее значение для определения следующих шагов центрального банка. Ожидается, что оба фактора наконец-то начнут отражать влияние тарифов, но любые сюрпризы могут изменить график снижения ставок.

«Одна из причин, которая делает эту ситуацию такой сложной, заключается в том, что мы просто не проводили такого рода эксперименты в прошлом. Мы находимся за пределами диапазона опыта для современной экономики США, и поэтому очень трудно быть уверенным в каком-либо прогнозе», — сказал о тарифах Уильям Инглиш, профессор Йельской школы.  менеджмента и бывший высокопоставленный экономист ФРС.

Трамп и его союзники усилили нападки на ФРС и Пауэлла в последние недели, мотивированные данными, показывающими, что инфляция оставалась сдержанной до мая, несмотря на введенные тарифы. Президент обрушился с несколькими оскорблениями на Пауэлла, назвав его «тупицей» и «поистине одним из самых тупых и деструктивных людей в правительстве».

Другие чиновники администрации Трампа и некоторые республиканцы в Конгрессе, часто более сдержанные в высказывании по поводу денежно-кредитной политики, также присоединились к ним. Кевин Хассетт, директор Национального экономического совета Белого дома, заявил 23 июня, что «нет никаких причин для того, чтобы ФРС не снижала ставки прямо сейчас».

Хассетт, который рассматривается как возможная замена Пауэллу, когда срок полномочий председателя ФРС истечет в следующем году, подчеркнул данные, которые должны быть опубликованы в ближайшие недели.

«Я предполагаю, что если они увидят данные еще на один месяц, им действительно придется признать, что у них слишком высокая ставка», — сказал он.

Дебаты отражают деликатную ситуацию, в которой находится ФРС, поскольку она стремится избежать политической ошибки. Если чиновники снизят ставки как раз в тот момент, когда начнет действовать ценовое давление, вызванное тарифами, им, возможно, придется прибегнуть к более агрессивным мерам в будущем. Но удержание ставок на повышенном уровне для борьбы с инфляцией, которая никогда не материализуется, рискует без необходимости сдерживать экономику, что может нанести ущерб рынку труда в процессе.

Прогнозисты ожидают ускорения инфляции в ближайшие месяцы. Пауэлл заявил Конгрессу в показаниях на прошлой неделе, что он ожидает «значительного» роста цен в июне, июле и августе, поскольку сборы прокладывают себе путь через экономику. Но он добавил, что чиновники ФРС «совершенно открыты для идеи», что влияние может быть меньше, чем опасаются, «и, если это так, это будет иметь значение для нашей политики».

Бюро статистики труда опубликует отчет о потребительских ценах за июнь 15 июля, за две недели до следующего заседания регулятора по вопросам политики. Управляющие ФРС Кристофер Уоллер и Мишель Боуман — оба назначенцы Трампа — нарушили отношения с Пауэллом и другими своими коллегами, чтобы поднять вопрос о возможности снижения ставки в следующем месяце, если данные будут совпадать.

«Я думаю, что у нас есть возможности для ее снижения, и тогда мы сможем увидеть, что произойдет с инфляцией. Мы взяли паузу в течение шести месяцев, чтобы подождать и посмотреть, и до сих пор данные были в порядке», — сказал Уоллер в интервью CNBC 20 июня, добавив, что центральный банк всегда может снова остановить снижение ставок, если это необходимо.

Тем не менее, инвесторы в настоящее время видят только около 20% вероятности июльского движения и вместо этого делают ставку на следующее снижение в сентябре, согласно фьючерсам на федеральные фонды.

Благоприятные показатели инфляции в мае свидетельствуют о том, что компании находят способы, по крайней мере, на данный момент, избежать повышения цен, несмотря на тарифы Трампа в отношении десятков торговых партнеров США и широко распространенную неопределенность в отношении того, как долго продлятся пошлины и на каком уровне они в конечном итоге установятся.

Одно из возможных объяснений заключается в том, что компании прорабатывают запасы импорта, которые они загрузили в первом квартале, чтобы опередить сборы, сказал Джош Хирт, старший экономист по США в Vanguard Group.

Расчеты Хирта показывают, что в среднем импортеры в этом году платили эффективную тарифную ставку ниже, чем та, которую ввел Трамп, в основном потому, что так много было введено до того, как они вступили в силу.

Еще один источник неопределенности, о котором Пауэлл говорил в своих показаниях, заключается в том, как затраты на тарифы будут разделены между экспортерами, импортерами, розничными торговцами, производителями и потребителями.

«Вначале пошлину будет платить импортер, но в конечном итоге она будет распределена между этими пятью», — сказал Пауэлл, добавив, что данные свидетельствуют о том, что по крайней мере часть воздействия придется на потребителей.

Перед отчетом по инфляции от 15 июля будут опубликованы не менее важные ежемесячные данные по занятости, которые должны быть опубликованы BLS 3 июля. До сих пор в этом году было мало признаков того, что тарифы нанесли удар по найму, что позволило председателю ФРС и многим его коллегам утверждать, что устойчивый рынок труда означает, что нет никакой спешки со снижением ставок.

Но, как и в случае с данными по инфляции, прогнозисты в основном утверждают, что любое потенциальное влияние потрясений торговой политики на рынок труда не будет заметно до публикации июньских данных. В опросе Bloomberg экономисты заявили, что ожидают, что отчет на этой неделе покажет, что уровень безработицы в июне вырос до 4,3%, что станет самым высоким уровнем с 2021 года.

В своем выступлении 23 июня Боуман сказал, что чиновники ФРС должны «признать, что риски снижения нашего мандата в области занятости вскоре могут стать более заметными, учитывая недавнюю слабость расходов и признаки хрупкости на рынке труда».

Ежемесячные данные о потребительских расходах, опубликованные в пятницу Бюро экономического анализа, показали снижение расходов в мае, поскольку домохозяйства отказались от дискреционных услуг, таких как путешествия и рестораны, а прогнозисты предупредили, что более высокие цены в ближайшие месяцы окажут большее давление на потребление.

Инглиш из Йельского университета сказал, что влияние тарифов будет зависеть от факторов, которые трудно измерить. Но «интуиция о том, что будет какое-то влияние тарифов на цены, кажется правильной.