Риск «серьезного» спада доллара возрастет в следующем году, если политика президента Дональда Трампа увеличит долговое бремя США, но не сможет стимулировать экономику, считают в Standard Chartered.

Государственный долг США и сумма задолженности перед инвесторами за пределами страны в последние годы увеличились одновременно, говорится в аналитической записке банка. Это ставит доллар и казначейские облигации под угрозу любой потери доверия среди иностранных инвесторов, поскольку они получают лучшее представление о долгосрочных последствиях увеличения заимствований.

Растущий дефицит США сокращает национальные сбережения и увеличивает потребность в иностранных сбережениях, что приводит к увеличению дефицита текущего счета, пишет в записке Стив Ингландер, глава отдела глобальных исследований G10 FX. Поддержание высокого дефицита текущего счета может стать сложной задачей в ближайшие месяцы, если политика Трампа не сможет стимулировать экономический рост, а иностранные инвесторы потеряют доверие.

«Если экономика или финансовые рынки пошатнутся, риск снижения доллара США тем выше, чем больше накопление внешних обязательств», — сказал Ингландер.

Иностранные кредиторы, вероятно, будут больше обеспокоены устойчивостью долга, если тарифы и налоговая политика не смогут стимулировать рост, и «весьма вероятно, проявят себя в виде премии за риск либо в виде более высоких ставок, либо в виде более слабого доллара США», добавил он.

Доллар и казначейские облигации уже пострадали от агрессивных тарифов Трампа и их хаотичного развертывания, при этом некоторые инвесторы сомневаются в стабильности американских активов. В то время как Трамп продемонстрировал готовность вести переговоры по торговой политике, инвесторы переключают свое внимание на фискальные вопросы и объем нового долга, который возникнет в результате его многотриллионного налогового законопроекта.

На данный момент иностранные инвесторы не решаются полностью избавляться от традиционных активов-убежищ, пока они ждут, приведет ли политика Трампа к росту, говорится в сообщении банка. Налоговый законопроект может помочь экономике в этом году, если он будет одобрен, но импульс, вероятно, ослабнет к середине 2026 или 2027 года, сказал Ингландер, уступая место опасениям по поводу долгосрочного влияния на рост и долг.

По его словам, инвесторы не захотят увеличивать свою долю в долларе, если торговая политика останется «неустойчивой», что потенциально может привести к «ярко выраженному» движению доллара. По его словам, улучшение перспектив экономического роста в Китае и Европе усилит давление со стороны продавцов.

По словам Ингландера, эффективность любого смягчения политики Федеральной резервной системы может быть ограничена, поскольку результирующее снижение ставок по краткосрочным казначейским облигациям может не распространяться на более длительные сроки погашения, если инвесторы увидят типичное увеличение бюджетного дефицита во время рецессии как дополнение к неустойчивой траектории долга.

Ингландер сказал, что США, возможно, никогда не будут подвержены риску неплатежеспособности, пока правительство может продолжать выпускать долговые обязательства, номинированные в долларах, он добавил, что «эффективный дефолт из-за риска инфляции может стать существенным риском».

«Если траектория долга не будет выровнена, условия заимствования могут стать все более обременительными, поскольку премии за риск увеличивают стоимость государственных и частных заимствований», — добавил он.